경동나비엔 - Forever royal

2024.11.13/신한투자증권/허성규, 이병화

 

1. 3Q24 실적 요약 및 영업 환경
   - 3Q24 매출액 3,227억 원(+14.3%), 영업이익 368억 원(+67.3%), 당기순이익 157억 원(-15.5%) 기록.
   - 환율 하락에 따른 평가손실로 순이익이 감소했으며, 환헤지는 하지 않는 것으로 추정됨.
   - 물류 상황이 개선되면서 영업이익이 예상치를 초과함.

2. 북미 시장의 우호적 정책과 전망
   - 북미 IRA의 보조금 및 에너지부의 친환경 정책에 따라 고효율 콘덴싱 온수기에 보조금과 세액 공제 혜택이 유지되고 있음.
   - 2025년 1분기에 히트펌프 온수기 출시 예정이며, 장기적으로 HVAC 시장에 진입을 목표로 함.
   - 트럼프 당선 시에도 화석연료 기반 가스형 온수기의 수요 증가가 예상됨.

3. 신규 사업 및 시너지
   - SK매직으로부터 인수한 레인지 및 오븐 사업의 온기 반영이 시작되었으며, 공기질 사업부와의 시너지 창출까지 시간이 소요될 것으로 예상됨.
   - 히트펌프와 하이드로 퍼니스 제품 출시로 HVAC 시장에서 입지 확대 계획.

4. 밸류에이션 및 리스크 관리
   - 북미 시장 상황, 환율, 물류비가 주요 변수로 작용하며, 4분기에도 우호적인 상황이 이어질 전망.
   - 실적 추정치 조정과 함께 목표 주가를 120,000원으로 상향.
   - 과거 2019년 PER 20배 대비 수출 실적 증가와 신제품 출시, 정책 지원으로 2025년 예상 PER 11배, 2026년 예상 PER 9.8배로 추가 상승 여력 충분함.