경동나비엔 - 트리플 에이스

2025.02.10/신한투자증권/허성규, 이병화

 

1. 4분기 실적 부진 및 주가 하락  
   - 잠정 실적 발표 후 주가 약 25% 하락.  
   - 2, 3분기 실적 기대감이 높아진 데 따른 실망으로 해석.  
   - 수출 데이터 증가가 매출 상승으로 이어지기까지 1~2개 분기 소요 예상.  

2. 비용 증가 요인 분석  
   - 신규 채용으로 인한 인건비, 마케팅 비용 증가.  
   - 수익성 악화 요인은 물류 및 판매 비용.  
   - 단기 실적 변동성 존재하나 장기 관점에서 매력적인 주가로 평가.  

3. 성장 동력  
   - 북미 HVAC 시장 진출: 하반기부터 본격 사업 전개.  
   - 하이드로 퍼니스: 2023년 11월 출시, 온수기만큼 성장 잠재력 보유.  
   - 나비엔매직 브랜드 개시: 공기청정기, 환기 사업에 주방기기 결합 → 보일러와 패키지 납품 가능, 매출 확대 기대.  

4. Valuation & Risk  
   - 2025년 매출 1조 5,366억 원(+13.5%), 영업이익 1,551억 원(+16.9%) 전망.  
   - 2025년 예상 PER 8배, 수출 비중 74%로 북미 HVAC 수출 업체로서 매력 부각.  
   - 단기적 주가 하락은 실적 대비 과도, 투자 기회로 판단.