삼성전자 - 수많은 의구심, 역사적 저점까지 하락한 주가

2024.11.14/키움증권/박유악

 

1. 삼성전자 주가 하락 요인
   - 삼성전자의 주가는 7월 11일 이후 -42% 급락. 
   - 주요 우려 사항:
     1) NVIDIA의 Blackwell 출시 지연으로 삼성전자 HBM3e 공급 시점 지연 예상.
     2) CXMT의 증설로 삼성전자의 LPDDR4 시장 점유율 하락 가속화 가능성.
     3) Consumer 기기 수요 부진으로 DRAM 가격 하락 예상 시점 앞당김.
     4) 예상보다 더 가파른 NAND 업황의 하락세.

2. 경쟁사와의 차별화 요인
   - 전반적인 산업 변화인 3)과 4)는 경쟁사와 차별화 원인으로 작용하기 어렵고,
   - 기술 격차(1)와 중국 경쟁사(2)로 인한 시장 의구심이 주된 원인으로 분석됨.

3. DRAM 경쟁력 회복 필요성
   - 2025년을 DDR4에서 HBM3e로의 전환과 경쟁력 회복의 해로 삼아야 한다고 판단.
   - 삼성전자는 차기 HBM4와 1cnm 공정 개발을 통해 기술 격차와 신뢰 회복 필요.

4. 2025년 DRAM 사업 개선 전망
   - 단기적으로 삼성전자가 NVIDIA의 H200 및 Blackwell에 HBM3e 제품을 공급하면서 DRAM 사업 체질 개선(DDR4 → HBM3e 설비 전환) 가능성.
   - LPDDR4 설비를 NVIDIA향 HBM3e로 전환하여 경쟁사와의 격차 축소 예상.

5. 투자의견과 목표주가 조정
   - 투자의견 'BUY'를 유지하나, 범용 메모리 가격과 2025~2026년 EPS 전망치를 반영해 목표주가는 75,000원으로 하향 조정.