삼성전자 - Valuation Call

2024.12.10/키움증권/박유악

 

1. 2025년 영업이익 전망  
   - 삼성전자 2025년 영업이익 39.5조 원(시장 컨센서스 45.4조 원 하회).  
   - DS 부문 영업이익 19.2조 원(+16% YoY).  

2. DS 부문 실적 하향 조정 요인  
   - DRAM:  
     1) NVIDIA HBM3e 공급 지연.  
     2) 중국 CXMT DDR4 저가 판매.  
     3) DRAM 수급 악화.  
   - NAND: 소비자 기기 수요 부진, 공급 경쟁 심화, 가격 하락.  
   - Foundry: 가동률 하락으로 4Q24 대규모 적자 예상.  

3. 밸류에이션 분석  
   - 주가가 역사적 최저점(P/B 1.0배, P/E 10배).  
   - 자사주 매입 진행 중으로 추가 하락 리스크 제한적.  

4. 긍정적 전망 요소  
   - DRAM 체질 개선: DDR4 → HBM3e 전환.  
   - ASIC chip 수요 증가: AWS, Broadcom, Meta 등.  
   - 미국 제재 가능성: 중국 CXMT의 HBM 증설(25년 말) 견제.  

5. 투자 의견  
   - 투자의견 'BUY' 유지.  
   - 장기적 관점에서 비중 확대 추천.