삼성전자 - 4Q24 및 내년 추정치 하향

2024.12.17/한화투자증권/김광진

 

1. 4Q24 영업이익 전망 하향  
   - 기존 10.6조 원 → 8.4조 원으로 하향 조정.  
   - DS 부문: 기존 5.8조 원 → 3.6조 원으로 하향.  
     - 디램 출하 증가율: -8% (기존 -5%).  
     - 낸드 출하 증가율: 0% (기존 +3%).  
     - Blended ASP: 디램 +1%, 낸드 -9%.  
   - 비용 증가 요인:  
     ① 성과급 충당금 추가 반영.  
     ② 레거시 노드 전환 및 감가상각비 증가.  
     ③ 비메모리 적자 지속.  

2. 2025년 전망 하향  
   - 영업이익: 기존 46조 원 → 35.1조 원으로 하향.  
   - 주요 사업부 전망:  
     - DS 부문: 25.6조 원 → 16.7조 원 (전통 수요처 부진 지속).  
     - MX 부문: 11.8조 원 → 9.7조 원 (수요 부진 및 BOM 비용 상승).  
   - 디램 가격 하락: 3Q25, 낸드 가격 하락: 1Q25 예상.  

3. 목표주가 하향  
   - 기존 9만 원 → 7.3만 원 (-19%).  
   - P/B:  
     - 목표주가 기준: 1.2배.  
     - 현재 주가 기준: 0.9배 (역사적 밴드 하단).  
   - 자사주 매입으로 하방은 견고하나, 전통 수요처 부진 및 AI 시장 경쟁력 확인 부족으로 본격적인 주가 반등까지 시간 필요.