삼성전자 - FY25 실적 컨센서스 하향 조정 필요

2024.12.24/iM증권/송명섭, 손우성

 

1. 4Q24 영업이익 전망 하향  
   - 삼성전자 4Q24 영업이익 전망치 8.3조원으로 하향(기존 9.9조원).  
   - 메모리 반도체 부문: PC, Mobile 과잉 재고로 추가 가격 인하 필요, 출하량 및 ASP 시장 예상치 하회 가능성.  
   - Sys-LSI 부문: 가동률 개선 기대 이하, 적자폭 축소 제한적.  
   - 주요 부문별 4Q24 영업이익 전망치:  
     - DS: 4.0조원 (QoQ +4%)  
     - SDC: 1.5조원 (-4%)  
     - MX/NW: 2.3조원 (-19%)  
     - VD/DA/하만: 0.6조원 (-30%)  

2. FY25 실적 컨센서스 하향 필요  
   - FY25 영업이익 컨센서스 37.9조원(전년 대비 +8%)은 지나치게 높음.  
   - 메모리 반도체 가격 하락이 CY25 말까지 지속될 가능성 큼.  
   - 반도체 하락 싸이클 지속 기간이 2개 분기에 불과하다는 전망은 이례적.  
   - 당사 FY25 영업이익 전망치는 24.4조원(전년 대비 -29%).  

3. 목표주가 소폭 하향 및 주가 반등 지연 전망  
   - 목표주가: 기존 72,000원 → 71,000원.  
   - 반도체 하락 싸이클 진입과 실적 컨센서스 하향 조정 가능성으로 주가 본격 상승에는 시간 필요.  
   - 저점 매수 기회 포착을 권고.