삼성전자 - 예측의 난이도까지 반영되고 있다

2024.12.31/현대차증권/노근창, 윤동욱

 

1. 투자 포인트 및 결론  
- 투자의견: 목표주가 79,000원, 투자의견 BUY 유지.  
- 4분기 전망:  
  - 매출액 76.6조원(-2.3%), 영업이익 7.8조원(-19.3%).  
  - 스마트폰 출하량 감소, 메모리 가격 하락으로 실적 저조.  
  - DRAM의 HBM 매출 비중 상승에도 불구하고 메모리 부문 영업이익은 QoQ 정체 예상.  
  - 4분기 영업이익(사업부별): DS 3.8조원, SDC 1.2조원, MX/NW 2.2조원, VD/가전 0.2조원, Harman 0.3조원.  
  - 2024~2025년 영업이익 전망 하향 조정: 각각 34.0조원(-5.2%), 31.2조원(-11.0%).  

2. 주요 이슈 및 실적 전망  
- AI 반도체와 범용 반도체 수요 흐름:  
  - 범용 반도체 가격 하락, 트럼프 2기 관세 우려로 내년 상반기까지 범용 제품 수요 위축 예상.  
  - 미국의 중국 DRAM 제재 가능성, 북미 CSP 가속기 탑재 확대 등이 긍정적 신호.  
  - NVIDIA B300 출시에 따라 내년 하반기 업황 급변 가능성 존재.  
- 메모리 반도체 업황 예측 난이도 상승.  

3. 주가 전망 및 Valuation  
- 현재 Valuation은 최악의 시나리오를 반영하여 할인된 상태.  
- 주가는 가격 조정 마무리 국면, 체질 개선 확인 시까지 Box권 흐름 예상.