삼성전자 - 뱀값에 거래중인 왕년의 용

2025.01.02/미래에셋증권/김영건, 김제호

 

1. 투자의견 및 목표주가  
- 목표주가 유지: 12개월 목표주가 84,000원 유지.  
- HBM 기대 하향: HBM 수요 기대가 낮아졌으나, 주가는 우려를 반영한 수준.  
- 매수 의견: 하향 조정된 실적과 보수적 밸류에이션을 적용해도 주가 상승 여력 약 58%로 매수 접근 가능.  
- 메모리 가격: 4Q24 DDR4 가격 -28%(-17%에서 확대), DDR5 -10%(-8%에서 소폭 확대).  
- 밸류에이션 매력: 25F 기준 P/E 12배, P/B 1.2배로 동종 업계 대비 저평가.  

2. 4Q24 실적 전망  
- 매출 및 영업이익: 매출 73.6조원(QoQ -6.9%), 영업이익 7.7조원(QoQ -15.7%).  
- 부문별 실적:  
  - DX: OP 2.9조원(+0.9% 상향).  
  - DS: OP 3.8조원(-6.8% 하향).  
  - SDC: OP 0.6조원(-58.9% 하향).  
  - 하만: OP 0.3조원.  

3. DS 및 SDC 부문 이슈  
- DS부문: DRAM 가격 하락과 재고평가 충당금 설정 반영. HBM3E 공급 지연으로 B/G -20%pt 조정.  
- SDC부문: 북미 고객 플래그십 OLED 패널 이원화로 가격 하락 예상.  

4. DX 부문  
- ASP 소폭 인하: Sell thru 약세에 따른 소폭 가격 인하.  
- 수익성 개선 기대: 부품 가격 인하로 일부 개선 가능성.