삼성전자 - 견고해 질 저점

2025.01.06/SK증권리서치센터/한동희, 박제민

 

1. 4Q24 연결 영업이익 전망  
   - 예상 영업이익: 7.3조 원 (-20% QoQ).  
   - 이유: 세트 수요 부진, 계절적 비수기, 경쟁 심화로 스마트폰, 디스플레이, 비메모리, 메모리 전반적인 실적 악화.  
   - 메모리 부문:  
     - DRAM: 출하량 감소(-13%) 예상되지만 HBM 및 D5 비중 증가로 ASP 상승(+11%)으로 견조한 이익.  
     - NAND: 출하량 소폭 증가(+2%)에도 세트 수요 부진으로 ASP 하락(-7%)으로 감익 예상.  
   - 주요 사업부별 예상 영업이익:  
     - DS: 3.0조 원 (메모리 5.2조 원, 비메모리 -2.2조 원).  
     - DX: 2.9조 원 (MX/NW 2.4조 원).  
     - SDC: 1.0조 원.  

2. 목표주가 하향  
   - 목표주가: 77,000원으로 하향.  
   - 이유:  
     - 메모리 경쟁력 회복 속도 더딤.  
     - Legacy 시장 내 경쟁 심화로 실적 차별화 제한.  
     - Target P/B를 1.3x로 하향.  
   - 긍정적 요인:  
     - 현 주가 12M Fwd. P/B 0.9x로 역사적 저점 수준.  
     - 상반기 플래그십 스마트폰 신제품 출시 기대.  
     - 메모리 믹스 점진적 개선 전망.  
     - 컨센서스 추가 하향 리스크 안정화 시작.  
   - 투자의견: BUY 유지.