삼양식품 - 외형 성장 더욱 가속화

2024.11.25/신한투자증권/조상훈, 김태훈

 

1. 업종 내 모범 사례  
   - 장기 저성장 위기 속에서도 수출 성공으로 모범이 된 기업.  
   - 상반기 주가 210% 급등 이후 횡보 중이나 여전히 상승 여력 충분.  

2. 밀양 2공장 완공으로 성장 가속화  
   - 2025년 5월 완공 예정(생산 Capa +40%).  
   - 외형 성장 본격화 및 주가 상승 기대.  

3. 불닭 브랜드의 글로벌 확장  
   - 중국, 미국 성공 이후 유럽, 남미로 진출 초입 단계.  
   - 월마트, 코스트코 등 주요 유통 채널 확보.  
   - 일본 및 아시아 경쟁업체 대비 채널 확장 여력 충분.  

4. 2025년 실적 전망  
   - 영업이익 4,062억 원(+19.5% YoY) 예상.  
   - 수출 판매량 증가, 지역 믹스 개선, 원가 부담 완화로 수익성 개선 기대.  

5. Valuation 및 리스크  
   - 목표주가 720,000원(주가수익비율 17.5배).  
   - 최근 주가 조정으로 밸류에이션 부담 완화.  
   - 해외 모멘텀 확대 초기, 성장성 지속 전망.