SK하이닉스 - 수요 양극화 심화 구간에서 부각될 HBM 경쟁력

2024.11.27/한화투자증권/김광진

 

1. 4Q24 영업이익 전망 하향  
   - 기존 8.1조원 → 7.9조원.  
   - 디램 출하 +7%, 낸드 +12% 예상 유지, 가격 전망 하향(디램 +8% → +5%, 낸드 -5% → -7%).  
   - 모바일·PC 수요 부진 심화가 주된 원인.  

2. 연말 재고 소진 판매 가능성  
   - 전통 수요 부진 및 지정학적 불확실성 속 일부 재고 소진 성격의 판매 가능.  

3. 내년 영업이익 전망 하향  
   - 기존 31.7조원 → 29.1조원.  
   - AI 시장과 전통 수요처 간 양극화 심화로 보수적 가격 전망 반영.  
   - 디램은 3Q25, 낸드는 1Q25부터 가격 하락 압력 예상.  

4. HBM 시장 주도권의 긍정적 영향  
   - HBM 시장 선두 포지션 유지로 가격 프리미엄 확보 가능.  
   - 내년 HBM 출하량 +77% 증가 전망, 이익 기여도 50% 육박 예상.  

5. 목표주가 소폭 하향  
   - 목표주가 26만원 → 25만원(-4%).  
   - 매수 의견 및 업종 내 Top pick 유지, Target P/B 2.0배 유지.