휴젤 - 미국으로 나가는 톡신 대장

2024.11.28/키움증권/신민수

 

- 4Q24 실적 전망
1. 실적 전망: 매출액 1,081억 원 (YoY +21.5%), 영업이익 518억 원 (YoY +40.9%)을 예상하며, 영업이익률은 47.9%에 이를 것으로 보임.
2. 미국 선적: 3Q24의 미국 선적이 이어지지 않더라도, 톡신과 필러 부문에서 YoY +20% 성장을 기록할 것으로 예상.
3. 소송 리스크 감소: 판관비 절감과 안정적 운영으로 소송 리스크에 대한 우려는 감소.
4. 판관비 절감: 분기별 판관비를 110억 원에서 80억 원으로 조정.

- 2025 실적 전망
1. 실적 전망: 매출액 4,598억 원 (YoY +20.1%), 영업이익 2,205억 원 (YoY +28.5%), 영업이익률 48% 예상.
2. 미국 출하: 미국으로의 물량 출하가 마진 개선을 주도할 것으로 보이며, 유럽 국가들에서의 개별 허가가 성장을 뒷받침할 전망.
3. CAPA 증설: 2025년 초부터 CAPA 증설이 상업화 생산에 기여하고, 해외 시장을 겨냥한 생산 확대가 중요.

- 목표주가 및 투자 의견
1. 목표주가: 36만 원, 투자의견 Buy.
2. EPS 및 PER: 2025년 EPS 14,587원과 목표 PER 25배 적용.
3. 변수: 2025년 8월, GS 컨소시엄의 최대주주 변경이 4년째가 되어 사모펀드 출구 전략에 따른 주가 변동성이 예상됨.