LG이노텍 - 밸류에이션 정상화를 위해서는

2025.01.06/iM증권/고의영, 손우성

 

1. 현재 밸류에이션과 투자의견  
   - 투자의견과 목표주가 유지:  
     - Fwd. P/B 1.0배, Trailing P/B 0.9배는 과거 공고한 주가 바닥.  
     - 현재 Trailing P/B 0.7배는 공급망 내 경쟁 심화를 반영.  
     - 점유율 유지와 수익성 확보 사이에서 딜레마 존재.  
     - 영업이익 추정치 하향 조정:  
       - 2024년: 7,570억 원 (-9%).  
       - 2025년: 6,740억 원 (-18%).  
     - 최근 주가 하락은 연간 실적 역성장 가능성 반영.  

2. 정상화를 위한 조건  
   - Apple의 안정적인 성과:  
     - Siri 전용 LLM 및 AP 설계 역량으로 지속적 성과 전망.  
   - LG이노텍의 강점:  
     - 광학 모듈 기술력 선도 (듀얼/트리플 카메라, 3D Sensing 등).  
     - 다만, LLM 시대에는 카메라 스펙 업그레이드 제한적.  
   - 2026년 변곡점:  
     - 유의미한 사양 변화 발생 전망.  
     - 경쟁 심화 극복이 밸류에이션 회복의 핵심.  

3. 4Q24 실적 전망  
   - 매출: 6.5조 원 (-13% YoY, +15% QoQ).  
   - 영업이익: 2,899억 원 (-40% YoY, 영업이익률 4.4%).  
   - 하향 이유:  
     1. 카메라 모듈 공급망 내 경쟁 격화.  
     2. IT 수요 약세로 TS, PM 부품군의 역레버리지 발생.  
     3. 반도체 기판과 전장부품 수요 부진.  
   - iPhone 16 시리즈: 출시 전 기대를 하회했으나, 출시 후 우려 대비 선방.