2025.01.03/하나증권리서치센터/김록호, 김영규
1. 4Q24 실적 전망: 부진한 수요
- 매출액: 6.33조 원 (YoY -16%, QoQ +11%)
- 영업이익: 2,889억 원 (YoY -40%, QoQ +122%)
- 부진 원인:
1) 북미 고객사의 신모델 판매량 감소
2) 카메라모듈 경쟁사 진입 → 점유율 및 단가 하락
3) 기판소재 부문: TV 수요 부진 및 패키지기판 약세
4) 전장 부품: 연말 재고 조정으로 수익성 악화
2. 2025년 하반기 모멘텀 기대
- 2024년 실적:
- 상반기: iPhone 15 시리즈의 판매 동향으로 양호
- 하반기: 경쟁사 이슈로 기대치 하회, 연간 영업이익 YoY -10%
- 2025년 실적:
- 연간 영업이익 YoY -11% 예상
- 상반기: SE4 출시 효과 제한적
- 하반기: iPhone 17 시리즈 신규 폼팩터 및 카메라 스펙 상향 → 실적 반등 기대
3. 밸류에이션 및 목표 주가
- 투자의견: BUY
- 목표주가: 255,000원 (하향)
- 목표주가 조정 이유:
- 2025년 영업이익 기존 대비 30% 하향
- 광학솔루션의 수익성에 대한 의문
- 밸류에이션:
- PBR 역대 최저 수준 → 추가 하락 제한적
- 비중 확대 시점:
- 2025년 하반기 실적 증가 가능성 시점
- iPhone 16 판매량 반등 또는 SE4 효과 기대치 상회시
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