NAVER - 광고에 이어 커머스까지성장 가능성 가시화 중

2025.01.15/대신증권/이지은

 

1. 투자의견 및 목표주가
   - 투자의견: 매수 유지
   - 목표주가: 260,000원 유지 (SOTP 방식 산출)
   - 부문별 적정가치:  
     1) 서치 플랫폼 21.2조원  
     2) 커머스 8.9조원  
     3) 파이낸셜 2.7조원  
     4) 웹툰 0.9조원  
     5) 클라우드 3.4조원  
     6) LY 지분가치 5.5조원  

2. 4분기 실적 전망
   - 매출액: 2조 8,024억원 (YoY 10.5%, QoQ 3.2%)  
   - 영업이익: 5,246억원 (YoY 29.4%, QoQ -0.1%)  
   - 매출 및 영업이익 모두 컨센서스 부합 전망.

3. 부문별 매출 추정
   - 서치 플랫폼:  
     매출 1조 237억원 (YoY 10.3%, QoQ 2.6%).  
     SA(플레이스 광고 성장) 및 DA(개인 타겟팅 강화) 매출 성장 지속.  
     → 2025년 상반기에도 성장세 유지 전망.  
   - 커머스:  
     매출 7,475억원 (YoY 13.2%, QoQ 3.1%).  
     초개인화 쇼핑 서비스 ‘플러스 스토어’ 출시와 외부 생태계 강화.  
     프로모션에 따른 마케팅 비용 증가 예상.  
   - 콘텐츠:  
     매출 4,850억원 (YoY 4.0%, QoQ 4.8%).  
     웹툰 프로모션 및 인건비 증가로 영업비용 소폭 상승 예상.

4. 주가 전망
   - 긍정적 주가 흐름 이유:  
     3분기 호실적과 광고 부문 견조한 성장 확인.  
   - 2025년 주가 상승 조건:  
     1) 커머스 개편을 통한 MS(점유율) 회복 및 거래액 성장 가시화.  
     2) 적극적인 주주환원 정책 발표.  
     → 글로벌 동종 기업 수준(20배 초반 멀티플)까지 주가 상승 가능성.