2025.01.16/iM증권/전유진, 장호
1. 목표주가 하향 조정
- 목표주가: 40만 원 → 26만 원 하향.
- 주요 이유:
1. 탄소섬유 부문 수익성 부진 → 실적 추정치 변경.
2. 글로벌 Peer 밸류에이션 조정 반영.
- 부문별 가치:
- 타이어코드: 2.28조 원
- 탄소섬유: 0.35조 원
- 아라미드/스판덱스 등: 0.38조 원
2. 4Q24 Preview
- 영업이익: 431억 원 (-2.5% QoQ), 컨센서스(410억 원) 상회 (+5.1%).
- 타이어코드: 493억 원 (-3.4% QoQ), 비수기에도 안정적인 이익 유지.
- 탄소섬유/아라미드: 영업손실 지속, 중국 공장에서 일부 생산 조정으로 적자폭 축소.
3. 탄소섬유 부문
- 2023~2024:
- 중국 업체들의 공격적 증설 → 공급과잉 및 가격 하락.
- 중국 공장 영업적자.
- 2025 전망:
- 베트남 공장 가동 효과 → 생산비 절감, 하반기 흑자 전환 예상.
- 이익률: 베트남 > 국내 > 중국.
- 하반기부터 국내/베트남 공장 효과로 중국 공장 적자 상쇄.
4. 타이어코드 및 기타 사업
- 타이어코드:
- 글로벌 점유율 50% 유지, 안정적인 이익 창출력.
- 아라미드:
- 2023년 연간 수익성 12% 달성.
- 2024년 적자 전환 예상, 2025년 하반기 개선 기대.
5. 투자 의견
- 목표주가: 26만 원 유지
- 투자의견: 매수
- 근거:
1. 타이어코드의 안정적 이익 창출
2. 2025년 탄소섬유/아라미드 수익성 개선 기대
3. 베트남 공장 가동으로 구조적 개선 모멘텀.
6. 결론 및 투자 전략
- 단기 리스크: 탄소섬유, 아라미드 부문 적자 지속
- 중기 개선: 2025년 베트남 공장 가동으로 흑자 전환 예상.
- 투자 전략:
- 단기 변동성 고려한 분할 매수 전략.
- 하반기부터 수익성 개선 기대.
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