포스코퓨처엠 - 고객사 판매 하향 조정 영향 불가피

2025.01.17/한화투자증권/이용욱

 

1. 4분기 실적 전망: 재고평가손실로 기대치 하회  
   - 매출액: 7,224억 원 (컨센서스 9,065억 원 대비 하회).  
   - 영업적자: 267억 원 (컨센서스 -40억 원 대비 적자 확대).  
   - 양극재 부문:  
     - Q와 P 각각 QoQ -26%, -10%로 추정.  
     - 가동률 하락, 불용재고 등 일회성 비용(약 200억 원)으로 적자 예상.  
   - 음극재 부문:  
     - 천연흑연 음극재 가동률 약 22%.  
     - 인조흑연 고정비 부담 지속되나 환입 효과로 BEP 달성 가능성.  

2. 2025년 실적 전망 하향: 고객사 출하량 조정 영향  
   - 양극재:  
     - 출하량 증가율 YoY +17%로 하향 조정 (당초 +50%).  
     - N86 양극재: 얼티엄셀즈 재고 보유량 증가로 2025년 출하량 YoY Flat 수준 예상.  
     - NCA 양극재: 삼성SDI x STLA JV의 생산량 전망 하향 (10GWh → 8GWh).  
   - 음극재:  
     - 천연흑연 중심 출하 지속, 인조흑연 고정비 부담으로 분기별 적자 예상.  
   - 산업부의 음극재 보조금 지원 방안 발표(1월 15일)로 사업 체질 개선 기대.  

3. 목표주가 하향 및 투자의견 유지  
   - 목표주가: 18만 원으로 하향 조정.  
   - 둔화된 시장 성장률 반영, 2026년 실적 전망치 하향.  
   - 양극재 출하 성장은 지속되나, 고객사들의 투자 연기와 재고소진으로 업종 전반 기대치 하향.  
   - 우려점: 낮은 가동률, 악화된 재무구조.  
   - 전방 시장 회복 시 가동률 상승 및 ROIC 개선 필요.