카카오 - 성장성 회복이 관건

2025.01.22/키움증권/김진구

 

1. 목표주가 하향 조정  
   - 목표주가를 기존 4.7만 원에서 4.5만 원으로 하향.  
   - 2025년 기준 밸류에이션 반영.  
   - 사업별 적정가치를 합산(커머스, 페이, 뱅크, 모빌리티, 엔터테인먼트 등).  
   - 커머스 및 엔터테인먼트 부문의 성장 둔화로 타겟 멀티플 조정.  

2. 세그먼트별 이슈  
   - 성장성이 정체(광고·커머스 사업부문 성장 둔화).  
   - 신규 버티컬 서비스 진입 필요(유저 트래픽 및 인게이지먼트 강화).  
   - 카카오픽코마는 일본 시장에서 경쟁 심화로 마진율 회복 필요.  
   - 글로벌 빅테크의 AI 및 구독경제 확산으로 인한 경쟁 압박 증가.  

3. 4분기 실적 예상  
   - 4Q24E 매출액: 1조 9,705억 원, 영업이익: 1,283억 원(영업이익률 6.5%).  
   - 광고·커머스 사업부문의 계절적 성수기 효과로 톡비즈 매출 전분기 대비 10.3% 증가.  
   - 콘텐츠 부문 매출은 전분기 대비 3.1% 감소, 세그먼트 믹스가 성장을 제한.