농심 - 약속의 2025년에 들어서며

2025.03.13/신한투자증권/조상훈, 김태훈

 

1. 국내 가격 인상 및 해외 모멘텀 확대 기대  
   - 2023년 하반기 해외 매출 성장 둔화 → 2024년 회복 예상, 주가 반등 기대.  
   - 미국 월마트 매대 크기 5배 증가 및 2공장 신규 증설 라인 가동 → 브랜드 라인업 확장(투움바 등).  
   - 3월 유럽 판매법인 설립 → 신규 시장 확대 기대.  
   - 본격적인 외형 성장은 2분기부터 가시화될 전망.  

2. 4Q24 실적 요약: 국내외 모두 부진  
   - 매출 8,551억 원(-0.2% YoY), 영업이익 204억 원(-47.6% YoY) → 컨센서스 46% 하회.  
   - 국내 라면 매출 +1.3%, 점유율 57.3% 유지. 스낵 매출은 높은 기저로 -11%.  
   - 수출 매출 +22% (서유럽 중심 성장), 그러나 팜유 가격 상승 및 판촉비 증가로 영업이익 -51%.  
   - 미국 매출 4.2% 증가(2분기 연속 성장), 하지만 판촉비 증가로 영업이익 -63%.  
   - 중국 매출 -14%(온라인 채널 거래선 이관 영향), 그러나 영업이익 흑자 전환.  

3. 라면·스낵 가격 인상(3/17) 결정  
   - 2022년 9월 이후 2년 6개월 만의 가격 인상.  
   - 팜유·전분·스프 원재료 가격 상승, 달러 강세, 제반비용 증가로 가격 조정 필요.  
   - 영업이익 증가 효과 약 250억 원, 2025년 별도 영업이익 25% 개선 기대.  

4. 밸류에이션 및 리스크  
   - 목표주가 500,000원 유지 (PER 16배, 글로벌 동종업계 평균 수준).  
   - 가격 인상으로 국내 수익성 방어, 2025F PER 12.7배로 밸류에이션 매력적.  
   - 그러나 해외 시장 성장 여부가 장기적인 기업 가치 결정 요인.