한화에어로스페이스 - 긍정적인 증자 구조 변경

2025.04.09/키움증권/이한결

1. 유상증자 계획 변경

   • 3월 20일: 3.6조 원 규모 주주배정 유상증자 발표
   • 금융감독원: 자금 사용 목적 불명확 → 정정 공시 요구
   • 4월 8일: 정정 공시 통해 보다 주주 친화적인 방식 제시

2. 변경된 자본 조달 방식

   • 주주배정 증자 규모 축소: 3.6조 → 2.3조 원
   • 제3자 배정 도입: 1.3조 원, 한화에너지 참여 예상
   • 제3자 배정은 할인율 없음, 1년 매도 제한 조건 포함

3. 중장기 투자계획 및 실적 모멘텀

   • 2025년 실적 가이던스:
     • 매출 30조 원
     • 영업이익 3조 원 → 시장 컨센서스 상회
   • 지상방산 부문: 폴란드향 K9/천무 인도량 예상치 초과 달성 전망
   • 한화오션 실적 성장 예상
   • 폴란드 외 해외 방산 수출 확대 기대

4. 11조 원 규모 투자 계획

   • 유상증자 3.6조 원 + 영업현금·차입금 7.4조 원 조달
   • 투자 분야:
     • 지상방산
     • 조선/해양
     • 유럽·중동 방산 거점
     • 미국 조선소 거점 추가 확보

5. 목표주가 상향 및 투자 의견

   • 2025년 실적 전망:
     • 매출: 26조 8,761억 원 (YoY +139.1%)
     • 영업이익: 3조 643억 원 (YoY +76.9%, OPM 11.4%)
   • 목표주가: 860,000원으로 상향 (PER 20.8배 기준)
   • 투자의견 BUY 유지