솔브레인 - 감산 아래 모멘텀 찾기

2025.04.10/SK증권리서치센터/이동주

1. 1Q25 실적 추정

   • 매출액: 2,002억원 (QoQ -7.5%, YoY -5.0%)
   • 영업이익: 360억원 (QoQ -1.1%, YoY -21.7%)
   • 연초 가동률은 소폭 회복했으나 추세적 반등은 아님
   • 메모리 감산 영향으로 상반기 실적 모멘텀은 부족한 상태

2. 연간 실적도 보수적 접근 필요

   • 하반기까지도 전방 수요 불확실성 존재
   • 실적 회복 시점이 지연될 가능성 고려 필요

3. 낸드 세대 전환 가속화

   • 동사는 낸드 노출도 높음
   • 키옥시아: 9세대 투자 재개, 10세대도 고려 중
   • 삼성전자: V8, V9, V10으로 전환 중 (400단 이상)
   • V10은 인산계 식각액 수요 증가 예상 → 동사 주력 제품
   • 초산계 식각액도 3나노 공정에서 동사만 대응 가능

4. 중장기 기대 요인

   • 고객사 미세화 방향성과 제품 경쟁력 부합
   • 인산계·초산계 식각액이 중장기 실적 동인으로 작용할 전망

5. 상저하고 흐름 예상

   • 상반기: 감산 지속·관세 부담 → 부진
   • 하반기: 시장 재고 감소에 따른 가동률 회복 기대
   • 주가 하방은 제한적, 상반기 내 투자 심리 반전 가능성