ISC - AI 수혜 지속

2025.04.15/iM증권/송명섭, 손우성

1. 1분기 실적 부진 예상
   ISC의 1Q25 매출은 335억원, 영업이익은 62억원으로 부진이 지속될 전망. 메모리 부문 후공정 투자 약세와 고객 매출 인식 지연이 원인. 1Q25가 실적 바닥으로 예상되며, FY25 전체 매출과 영업이익은 각각 2,256억원, 610억원으로 전년 대비 29%, 36% 성장 전망.

2. 투자의견 유지 및 목표주가 하향
   경기 및 반도체 업황 둔화 우려를 반영해 목표주가는 64,000원으로 하향. 적용 P/B는 과거 평균인 2.4배.

3. AI 관련 비메모리 매출 성장 기대
   FY25 비메모리 AI 매출은 1,766억원으로 전년 대비 154% 증가 전망. GPU 고객 매출 증가(820억원, +97%), ASIC 고객 다변화에 따른 매출 증가(289억원, +478%), 빅테크(구글, 메타, MS)향 매출 확대(310억원) 등이 주요 요인.

4. On Device AI 매출 증가 기대
   최대 AP 업체 주문 증가, 신규 고객 추가, AI 아이폰 출시 효과로 FY25 On Device AI 매출은 245억원(+73%) 전망.

5. HBM 소켓 매출은 부진 예상
   고객사 테스트 방식이 랜덤 방식으로 유지되면서 HBM향 매출은 유일하게 부진할 전망.

6. M&A 효과 미반영
   FY25 실적 예상치에는 계획 중인 후공정 테스트 장비 관련 M&A 효과가 반영되지 않았기 때문에, 실제 실적은 전망치를 초과할 가능성 있음.

7. 관세 리스크 존재
   베트남 생산설비 관련 10% 상호 관세 부과 가능성 존재. 반도체·스마트폰 등은 개별관세 약 25% 부과 예상. 고객사들이 제품 가격 인하를 요구할 가능성 있어, 수익성 압박 우려됨.