ISC - 서서히 드러나는 AI 의 면모

2025.02.11/SK증권리서치센터/이동주

 

1. 4Q24 잠정 실적  
   - 매출액: 393억 원 (QoQ -22%, YoY +57%)  
   - 영업이익: 75억 원 (QoQ -46%, YoY +204%)  
   - 컨센서스 대비: 매출(456억), 영업이익(120억) 하회  
   - 원인:  
     - 메모리 부문: 재고 조정 영향으로 예상 대비 부진  
     - 비메모리 부문: AI GPU 중심의 견조한 출하로 부합  
   - 영업이익 보정: 성과급 40억 원 반영 → 제거 시 시장 기대치 부합

2. AI 매출 급증  
   - 4Q24 AI 매출: 275억 원 → 전사 매출의 70% 차지  
   - 성장 원인:  
     - 미국 최대 팹리스 업체향 AI GPU 공급  
     - ASIC 관련 소켓 신규 공급 개시  
   - AI 매출 추이:  
     - 2024년: 694억 원  
     - 2025년: 1,000억 원 이상 목표  
   - 성장 전망:  
     - AI 성장에 대한 의구심 해소  
     - 과제: 이익 기여는 아직 아쉬움  
     - 변수: 메모리 재고 및 가격 조정이 AI 효과 상쇄  
     - 트리거: 상반기 AI GPU 신제품 대응 및 ASIC 신규 고객사 확보

3. 투자 의견 및 목표주가  
   - 투자의견: 매수 유지  
   - 목표주가: 8.5만 원으로 상향 (기존 대비 +10% 할증 P/E 적용)  
   - 성장 잠재력:  
     - AI GPU, ASIC, HBM, 유리기판 등 유망 시장  
     - AI 매출 비중: 약 40% (2024년 기준)  
   - 전략:  
     - 단기적으로 멀티플 부담 가능성  
     - 주가 조정 시 매수 기회로 활용 권고