LG이노텍 - 저평가 심화 속에신성장(FC BGA) 확대 추진

2025.04.18/대신증권/박강호

1. 투자의견 및 목표주가 유지

   • 투자의견: 매수(BUY)
   • 목표주가: 260,000원 (2025년 주당순이익 × 목표 P/E 12.5배)
   • 미국의 스마트폰 상호관세 면제는 긍정적이나, 중국의 펜타닐 관세 유지 및 반도체 관세 가능성은 여전히 존재
   • 애플이 부품 가격 인상분을 일부 전가할 수 있다는 우려도 있음
   • 그러나 저평가된 밸류에이션과 중장기적인 성장 관점에서 비중 확대 판단

2. 주가 하방 경직성 확보

   • 2025년 기준 P/E 6.9배, P/B 0.6배로 역사적 밸류에이션 하단
   • 스마트폰이 관세 제외됨에 따라 최악의 상황은 벗어남
   • 애플의 인도 생산 확대도 긍정적으로 작용
   • 반도체 관세 가능성이 존재하나, 주가 영향은 제한적으로 판단

3. 2025년 1분기 실적 컨센서스 상회 예상

   • 매출: 4.55조원 (QoQ -31.3%, YoY +5%)
   • 영업이익: 1,239억원 (QoQ -50%, YoY -29.6%)
   • 컨센서스 영업이익(1,050억원)을 상회할 것으로 예상
   • 광학솔루션 매출 3.72조원, YoY 5.9% 증가
   • 아이폰16 Pro/Pro Max 판매 호조와 아이폰16e 생산으로 이익률 개선 전망

4. 2025년 영업이익 증가 및 고부가 모델 수혜

   • 2025년 연간 영업이익: 7,328억원 (YoY +3.8%)
   • ASP 상승, 프로/프로맥스 비중 확대, 제품 믹스 개선으로 이익률 개선
   • 아이폰17에서 전면 카메라(24M), 후면 망원 카메라(48M)로 스펙 업그레이드
   • 프리미엄 시장에서 강세인 LG이노텍이 수혜 예상
   • 2026년 베트남 생산 확대와 감가상각비 감소도 긍정적

5. 2025년 FC BGA 및 유리기판 사업 확대

   • FC BGA 매출 증가 기대, 인텔 고부가 제품 공급 가능성
   • CPU 및 AI 반도체 중심의 FC BGA 확대 전망
   • FC BGA 사업은 2022년 시작 → 2025년 본격 매출 성장 예상
   • 반도체 패키지 사업과 시너지, 2026년 큰 폭의 성장 기대
   • 유리기판 개발도 진행 중, 장비 발주 시작