LG에너지솔루션 - 2Q25 실적 부진 이후 하반기 회복세 전망

2025.05.02/iM증권/정원석, 손우성

1. 1Q25 호실적 기록

   • 매출 6.3조원(+2% YoY), 영업이익 3,750억원(+138% YoY)으로 시장 예상치 대폭 상회 (AMPC 약 4,557억원 포함).
   • 주요 요인:
     ① 원-달러 환율 효과,
     ② GM 재고조정 폭이 작음,
     ③ Tesla 신차 출시에 따른 원형전지 출하량 증가(+11%),
     ④ 일회성 이익(약 1,000억원 후반 추정) 및 내부 비용 절감.

2. 유럽 전기차 시장 회복 부진

   • 유럽 내 전기차 판매량은 반등했으나 재고 과잉, 중국 업체 경쟁 등으로 의미 있는 수요 회복은 제한적.
   • 미국 시장의 중요성이 더욱 부각됨.

3. 2Q25 실적 둔화 전망

   • 매출 5.5조원(-11% YoY), 영업이익 2,950억원(+51% YoY) 예상.
   • 유럽향 출하량 급감, 점유율 하락(1Q25 약 20%, 3Q21 약 50% → 급감),
   • 유럽 완성차 업체들 보급형 LFP 채택으로 점유율 하락세 지속 예상.
   • 중대형 전기차 배터리 출하량 -19%, 팩→셀 중심 전환으로 판가 -8%.
   • 다만 Tesla 신차 효과로 원형전지 출하량은 +15% 예상.

4. 투자의견 '매수' 및 목표주가 유지

   • 북미 시장이 연간 영업이익의 90% 이상 차지.
   • 미국의 상호 관세 정책에 따른 불확실성 존재 (① EV 수요 둔화, ② 수익성 악화 우려, ③ 재고 축적에 따른 수요 둔화).
   • 유럽 점유율 하락은 불가피하나, 북미 ESS 배터리 수요 대응을 위한 조기 LFP 생산 가동 준비 중.
   • 하반기 실적 개선 기대감 유효 → 긍정적 시각 유지.