휴젤 - 2Q24 Re. 어닝 서프라이즈!

2024.08.08/교보증권/김정현

 

1. 2Q24 실적 리뷰
   - 매출액: 954억 원 (QoQ +28.4%, YoY +17.0%)
   - 영업이익: 424억 원 (QoQ +77.1%, YoY +51.6%, OPM 44.5%)
   - 실적 서프라이즈: 교보증권 추정치(910억/336억)와 컨센서스(909억/327억)를 크게 상회.

2. 서프라이즈 배경
   - 중국 톡신 매출: 대규모 매출 인식.
   - ITC 비용 감소: 예상보다 감소하여 20억 이하로 집행.
   - 인건비 감소: 휴젤 아메리카 인건비 추가 감소.
   - 비용 집행: R&D 및 마케팅 비용이 합리적 수준에서 집행.
   - 판관비율 감소: 매출 대비 판관비율이 1Q24 44.6%에서 2Q24 30.5%로 감소.

3. 2024년 실적 전망
   - 매출액: 3,679억 원 (YoY +15.1%)
   - 영업이익: 1,490억 원 (YoY +26.5%, OPM 40.5%)
   - 추정치 상향: 교보증권 추정치(3,626억/1,361억)를 상향, 컨센서스(3,721억/1,432억)과 유사.
   - 톡신/필러 매출 성장: 톡신 +231억 원, 필러 +219억 원으로 상향 조정.
   - ITC 비용 부담 제거: 판관비율 감소 예상 (23년 40.1% → 24년 35~36%).

4. 투자의견 및 목표주가
   - 투자의견: Buy
   - 목표주가: 30만 원으로 상향
   - 상향 근거: 목표 P/E 30배 적용, ITC 예비 결정 승소 및 비용 절감.
   - 미국 톡신 파트너사 성과: 베네브와의 계약이 우호적 조건으로, 추가 비용 소요 없이 재무적 성과 기대.

 

 

*  최근 패닉에서 모두 회복하다 못해 초과 상승 보임, 일본 및 미국 금리 변동으로 조정 보이면 좋은 기회 일듯.