농심 - 약속의 하반기에 들어서며

2024.08.16/신한투자증권/조상훈, 김태훈

 

1. 하반기 해외 모멘텀 확대 기대  
   지난해 하반기부터 올해 상반기까지 해외 매출 성장 모멘텀이 둔화되었으나, 하반기부터 회복 기대되며 주가 재평가 가능성이 있음. 
   미국 2공장의 신규 증설 라인 가동을 통해 제품 포트폴리오 확대와 지역 커버리지 확장으로 외형 성장 가속화 예상.

2. 2Q24 실적  
   2Q24 매출은 8,607억원(+2.8% YoY), 영업이익은 437억원(-18.7% YoY)으로, 컨센서스 대비 15% 하회. 국내 원가 부담과 판촉비용 증가, 
   해외는 높은 기저 부담으로 인해 실적이 부진함.

3. 제품별 매출 변화  
   라면 매출은 +5% 증가하며 점유율이 상승(56%, +1.1%p YoY), 스낵 매출은 높은 기저로 -0.3% 감소. 수출은 서유럽 국가 중심으로 +34% 성장했으나, 
   원재료 부담으로 매출총이익률이 하락(-1.8%p YoY).

4. 해외 시장 성과  
   북미 매출은 높은 기저로 -4% 감소, 영업이익은 변화 없음. 중국 매출은 거래선 이관으로 8% 감소했지만, 판촉 행사 축소로 영업이익은 +68% 증가.

5. 목표주가 및 투자의견  
   업종 내 최선호주 의견 유지하나, 동종업계 밸류에이션 하락을 반영해 목표주가는 540,000원으로 5% 하향 조정. 하반기에는 국내외 판매량 증가, 
   원가 부담 완화, 해외 모멘텀 확대에 대한 기대감이 유효함.

 

 

* 해외 매출 성장 모멤텀 둔화가 원인 인지 고점 59만원에서 30%정도 하락과 이전주 패닉보다 더 하락한 상태

오늘 하락 보이면 120일선 하향도 가능할거 같음

삼양식품과 비교되며 더 소외 받는것도 있을듯, 언젠가 반전 추세도 나오긴 할거라 보지만 상당기간 관심만 갖는게 좋을듯