삼성SDI - 유럽의 부진을 미국에서 만회 기대

2024.10.15/한화투자증권/이용욱

 

1. 삼성 SDI 3분기 실적 전망  
   3분기 매출액 4.1조 원, 영업이익 1,246억 원으로 컨센서스 하회 전망.  
   전자재료 내 편광필름사업부 중단에도 불구하고 실적은 기대치 하회.  
   BMW/AUDI향 출하가 2분기 급감한 이후 3분기까지 회복이 더딤.  
   소형전지 부문은 2분기 일회성 이익이 사라지고 리비안향 물량 공백으로 적자 예상.

2. 유럽 부진, 미국 회복 기대  
   주요 고객사 BMW/AUDI/Rivian의 매출 비중 70% (SNE 리서치 기준).  
   AUDI BEV 판매량 YoY Flat, Rivian은 배터리 재고로 출하 공백기 예상.  
   BMW는 전기차 판매량 YoY +40% 견조, 하지만 재고 소진 및 CO2 규제 강화로 연말 주문 감소.  
   4분기 미국에서의 증익은 STLA JV 가동 및 AMPC 효과 덕분에 기대.

3. 투자의견 및 목표주가  
   투자의견 ‘BUY’, 목표주가 60만 원 유지.  
   업황 회복세는 아직 확인되지 않지만, 2025년 회복 기대.  
   외국인 지분율은 2017년 수준으로 하락, 밸류에이션도 역사적 하단에 위치.  
   유럽/미국 정책 확인 필요하지만 장기적으로 업종 내 가장 안정적 선택지.