삼성SDI - 4분기에도 재고조정 영향으로 기대치 하회 예상

2024.10.31/키움증권/권준수

 

1. 3분기 실적 부진  
   - 2024년 3분기 매출 3.9조 원(-4% QoQ, -30% YoY), 영업이익 1,299억 원(-46% QoQ, -72% YoY)으로 시장 기대치(1,367억 원)를 하회.
   - 중대형 전지: 북미 출하량 증가(P6 배터리)에도 유럽 전기차 수요 감소로 실적 기대치 미달.
   - 소형 전지: Rivian 향 원통형 전지 매출 감소로 가동률 하락.
   - ESS 부문: 전력용 판매 확대로 매출 증가(+21% QoQ)했으나 전반적 수익성 하락.

2. 4분기 전망  
   - 매출 4.1조 원(+4% QoQ, -26% YoY), 영업이익 1,044억 원(-20% QoQ, -67% YoY) 예상.
   - 중대형 전지: 미국 Stellantis JV 가동으로 출하량 증가 예상, 다만 유럽 연말 재고 조정 영향으로 제한적 성장 전망.
   - 소형 전지: EV 원통형 배터리 판매 부진 지속, 적자폭 확대 예상.
   - ESS: 매출 성장(+40% QoQ) 예상, 가동률 상승으로 수익성 개선 전망.

3. 단기 불확실성과 중장기 성장 가능성  
   - 3분기 부진에도 ESS, 46파이, 전고체 등 중장기 사업 성장 기대감 확인.
   - 북미 공장 가동 및 AMPC 혜택 시작으로 디스카운트 요인 일부 해소 기대.
   - 소형 전지 부문 실적 저조 예상되나, 내년 ESS 및 유럽 수요 회복 기대.
   - 목표주가 470,000원으로 하향 조정하나, 중장기 성장성 감안하여 투자의견 ‘매수(BUY)’ 유지.