원익 QnC - 지금이 기회인 이유

2024.10.23/신한투자증권/오강호, 서지범

 

1. IT 업황 우려로 인한 주가 부진  
   2분기 영업이익이 전년대비 30% 증가하는 호실적을 기록했음에도 불구하고, IT 업황에 대한 우려로 주가가 연초대비 30% 하락. 
   목표주가는 업황 우려와 실적 조정으로 하향되었으나, 성장 모멘텀은 여전히 유효해 반등 가능성 기대.

2. 2024년 성장 스토리 입증  
   고객사 및 제품 포트폴리오 다변화를 통해 2024년에도 성장 가능성이 입증될 것으로 예상. 
   자회사 영업이익이 30% 증가하고, 비메모리 매출이 확대되면서 쿼츠 매출이 22% 성장할 것으로 전망됨. 연결 영업이익은 19% 증가할 것으로 예상.

3. 3분기 및 2025년 전망 긍정적  
   3분기 영업이익이 352억 원으로 165% 증가할 것으로 예상되며, 자회사와 쿼츠, 세정 사업부의 조화로운 실적이 긍정적인 영향을 미칠 전망. 
   2025년에는 쿼츠 매출이 22% 성장할 것으로 보이며, 비메모리 시장 진입이 가속화될 것으로 예상됨.

4. 쿼츠 제품의 안정적 성장  
   반도체 식각 소모성 부품인 쿼츠는 3~6개월의 교체 주기로 안정적인 매출을 유지하고 있으며, 대만 법인의 생산 능력 확대가 비메모리 시장 진입을 가속화할 것으로 보임. 
   2024년에는 비메모리 매출 비중이 20%로 예상되며, 이는 IT 업황 우려에도 불구하고 안정적인 실적을 뒷받침할 것.

5. 밸류에이션 및 리스크  
   2024년과 2025년 예상 기준 P/E가 각각 8.9배와 7.4배로 Peer 평균 및 과거 Low 대비 저평가 상태. 
   높은 밸류에이션 매력을 지니고 있어 주가 반등이 기대됨.