원익IPS - 긴 호흡으로 접근해야 하는 시기

2024.12.05/키움증권/박유악

 

1. 2025년 메모리 반도체 CapEx 하향 조정 예상  
   - HBM3e 양산 검증 지연과 소비자 수요 부진으로 HBM 증설 속도 감소 예상.  
   - DDR4 장비 재활용으로 신규 장비 도입 축소 전망.  
   - NAND CapEx 대부분이 공정 전환 업그레이드에 집중될 것으로 보이며 신규 장비 도입은 제한적.  
   - 삼성전자 파운드리 부문은 가동률 하락으로 인해 단기적으로 신규 투자가 어려울 전망.  
   - 원익IPS의 2025년 실적은 CapEx 하향 조정으로 당초 예상치 하회 예상.  

2. 2025년 실적 전망: 영업이익 720억 원(+302% YoY)  
   - 매출액: 8,845억 원(+18% YoY).  
   - 영업이익: 720억 원(+302% YoY).  
   - 삼성전자와 SK하이닉스의 공정 업그레이드와 디스플레이 부문의 원가 절감 노력이 수익성 개선에 기여.  
   - 주요 사업 부문 매출 전망:  
     - 반도체: 6,788억 원(+17% YoY).  
     - 디스플레이: 2,057억 원(+19% YoY).  
   - '전방 수요 변화'에 따라 분기 실적 변동성 확대 가능성 존재.  

3. 투자의견 'BUY', 목표주가 33,000원으로 하향 조정  
   - 메모리 반도체 CapEx 조정 반영으로 2025~2026년 실적 전망치 하향 조정.  
   - 신규 장비 공급(예: DRAM, NAND, HBM용 ALD 장비)으로 체질 개선 가시화.  
   - 12개월 trailing P/B 1.3배 수준의 밸류에이션이 주가 하락을 제한할 가능성.  
   - 2025년 상반기 메모리 반도체 업황 반등 시 주가 반등 모멘텀 강화 예상.  
   - 긴 호흡으로 비중 확대 전략 추천.