2024.12.06/대신증권/허민호
# 투자의견 및 목표주가
- 투자의견: '매수', 목표주가: 210,000원 유지.
- 주가 부진 원인: 2차전지·자동차·반도체 대기업의 미국 공장 투자 둔화로 인한 배전반 매출 감소 우려.
1. 2025년 이후 주요 성장 기대 요인
- KOC 인수 효과: 2025년부터 본격 반영.
- 변압기 2배 증설: 4Q25 시작.
- 미국 배전기기 매출 확대:
- 미국 유통업체 25개 확보.
- 2024년 매출 1,000억 → 2025년 1,700억 이상 전망.
- HVDC 변환/변압기 매출 본격화:
- 동해안 HVDC 1차 프로젝트 매출 인식 시작.
- 2차 프로젝트 수주 금액: 5,610억(45기), 총 7,700억 매출 예상(2025~2029).
- 전압형 HVDC 협력 가능성:
- 2024년 1월 GE베르노바와 MOU 체결.
- 향후 전압형 HVDC 기술이전 및 해외 아웃소싱 가능성 존재.
2. 2024년 및 2025년 실적 전망
- 2024년 4분기:
- 매출액: 1.10조원(+6.4%).
- 영업이익: 806억(+18.4%).
- 자사주 매각 성과급 지급(+150억)에도 양호한 실적 예상.
- 2025년 연간:
- 매출액: 4.50조원(+4.9%).
- 영업이익: 4,158억(+18.7%), 영업이익률 9.2%(+1.0%p).
- 주요 원인: 배전기기 및 변압기 매출 성장, 미국 법인 실적 개선.
3. 2026년 실적 성장 기대
- 미국 배전기기 유통망 효과 본격화.
- HVAC 변압기 증설 효과 반영.
- HVDC 변압기 매출 증가 가속화.
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