효성티앤씨 - 25 년 이익개선과 그렇지 못한 주가

2024.12.19/SK증권리서치센터/김도현

 

1. 스판덱스 수요 개선 전망  
   - 2025년 스판덱스 수요는 미국의 견조한 의류 수요와 중국 경기부양책의 본격화로 지속적인 개선이 예상된다.  
   - 미국 의류 수입액은 2024년 10월 기준 +20.1% YoY 증가했으며, 경기 회복으로 2025년에도 강한 수요가 이어질 전망이다.  
   - 중국은 소비자 신뢰지수 개선 및 부동산 시장 회복 등 긍정적 지표가 나타나고 있으며, 경기부양책의 효과가 2025년에 본격화될 것으로 예상된다.  

2. 명목가동률 상승 및 가격 회복  
   - 2025년 스판덱스 명목가동률은 81.8%로, 2024년 대비 개선될 전망이다.  
   - 2024년 4분기 비수기 영향으로 가격 하락이 일부 발생했지만, 2025년 성수기 진입 시 스판덱스 ASP(평균판매단가) 상승과 Spread 개선이 기대된다.  
   - BDO 가격 하락세가 둔화되며 추가적인 하락 가능성은 제한적일 것으로 보인다.  

3. 2025년 실적 개선 및 특수가스 사업 Upside  
   - 2024년 4분기 매출액은 1.9조 원(+7.2% YoY, -2.2% QoQ), 영업이익은 580억 원(+100.1% YoY, 
   -14.2% QoQ)으로 비수기에 따른 감익이 예상되지만, 2025년에는 본격적인 실적 개선이 기대된다.  
   - 특수가스 사업부 인수로 인한 중장기적 성장 가능성이 부각되며, 본업의 개선도 지속될 전망이다.  
   - 현재 주가는 역사적 저점 수준으로, 중장기 성장 가능성을 고려할 때 매력적인 투자 기회로 평가된다.