삼양식품 - K-Something 선두주자

2024.12.23/신한투자증권/조상훈, 김태훈

 

1. 업종 내 최선호주 의견 유지  
   - 단기·장기 모멘텀 모두 보유.  
   - 구조적 내수 소비 둔화와 인구구조 변화 속에서도 수출 성공 사례로 음식료 기업들에 모범.  
   - 단기: 2025년 5월 밀양 2공장 완공(Capa +39%).  
   - 장기: 2027년 1월 중국 현지 공장 완공(Capa +32%)으로 외형 성장 가속화 기대.  

2. 중국 시장 성장성  
   - 중국 내수 시장 대응 위해 생산법인 및 현지 공장 설립.  
   - 투자금액 2,014억 원(싱가포르 법인 출자 647억 원 + 중국 현지 조달 1,367억 원).  
   - 자싱시 내 6개 생산라인 신설(Capa 8.2억 식).  
   - 노무비, 관세, 물류비 절감 → 제품·마케팅 재투자 → 점유율 상승 기대.  

3. 글로벌 전략 강화  
   - 2027년 이후 국내 밀양 공장은 서구권 시장(미국·유럽) 집중.  
   - 미국 주요 채널 입점율 높음(월마트 95%, 코스트코 40% 초반) → 그러나 기타 채널에서는 경쟁사 대비 약세.  

4. Valuation & Risk  
   - 목표주가: 860,000원(목표 PER 19배).  
   - 최근 주가 상승으로 밸류에이션 부담(25F PER 16.8배) 존재.  
   - 해외 모멘텀 확대 초기 단계로 높은 성장성 지속에 주목.