삼양식품 - 이런 실적에도 안 삼양?

2025.01.16/교보증권

 

1. 4Q24 Preview: 공급 부족과 원화 약세 수혜  
   - 요약:  
     4분기 매출액 4,729억 원(전년 대비 +45%), 영업이익 899억 원(+149%), OPM 19% 추정. 
 미국에서 타깃/크로거 입점 후 초기 물량 소진, 월마트 매대 변화로 수요 증가. 에스닉/캐나다/멕시코는 현재 생산 캐파 부족. 환율 우호적이며, 마케팅 비용 증가 예상되나 영업일수 증가로 상쇄 가능.  

2. 2025 Preview: 밀양 2공장 가동률 상승  
   - 요약:  
     2025년 매출 2.3조 원(전년 대비 +33%), 영업이익 4.7천억 원(+35%) 예상. 밀양 2공장은 미국/유럽 수요 대응, 3Q25 봉지면 Full CAPA, 4Q25 용기면 Full CAPA 예상. 
 네덜란드 판매 법인 설립으로 유럽 시장 확대도 기대됨.  

3. 목표주가 상향: 97만 원  
   - 요약:  
     목표주가 71만 원 → 97만 원으로 상향. 밀양 2공장 가동률 상승, Target P/E 20배 적용. 향후 중국 생산공장 설립(2027년) 및 중국 내 2선/3선 도시 커버리지 확대 계획 긍정적.