삼양식품 - 순항 중

2025.02.06/유진투자증권/김진우

 

1. 투자의견 및 목표주가  
투자의견은 BUY를 유지하며, 목표주가는 931,000원으로 동일하게 유지했다.

2. 4Q24 실적 요약  
잠정 매출액은 4,808억원(+10% QoQ, +47% YoY), 영업이익은 873억원(+0% QoQ, +141% YoY)으로 예상 수준의 실적을 기록했다.

3. 실적 성장 요인  
해외 전 법인에서의 플러스 성장이 실적을 견인했으며, 면스낵 매출은 해외 +72% YoY, 국내 -15% YoY로 추정된다.

4. 영업이익률 변동  
3분기 대비 영업이익률 하락은 ‘스플래시 불닭’ 캠페인 관련 일회성 마케팅 비용 영향으로, 우려할 만한 사항은 아니라고 판단했다.

5. SKU 효율화 및 생산성 향상  
SKU 효율화 작업을 통해 근로투입시간과 공장 생산성이 개선됐으며, 원주공장 가동률은 약 80%로 추정된다.

6. 2025년 전망  
2025년 연간 매출액은 2조원(+17% YoY), 영업이익은 4,191억원(+22% YoY), 영업이익률은 20.6%로 예상된다.

7. 면류 변동비 마진 개선  
면류 변동비 마진은 현재 +11% YoY로 상승 추세를 보이고 있다.

8. 수출 성장 기대 요인  
밀양 2공장 가동, 미국 신규 채널(Albertsons, Kroger 등) 입점 및 매대 이동 효과로 2025년 면스낵 수출액이 전년 대비 20% 이상 성장할 것으로 전망된다.