SK 하이닉스 - HBM 주도주의 품격

2024.07.09/신한투자증권/김형태

 

1. 메모리 업종 실적 개선
   - DRAM, NAND 가격 상승세 예상 상회
   - AI 서버향 고용량/고성능 메모리 수요 증가
   - 기술 경쟁 우위로 차별화된 수익성 지속
   - 목표주가 상향 조정

2. 2Q24 실적 예상
   - 매출: 16.2조 원 (+121.5% YoY)
   - 영업이익: 5.4조 원 (흑전 YoY)
   - 컨센서스 상회 예상 (영업이익 5.2조 원)
   - 재고평가손실 충당금 반영 시 실적 개선폭 확대 가능
   - DRAM B/G +15% QoQ, ASP +18% QoQ
   - NAND B/G +1% QoQ, ASP +17% QoQ

3. HBM 및 NAND 전망
   - DRAM Capa 내 HBM 할당량 증가
   - eSSD 수요 강세로 하반기 메모리 공급부족 가능성 증가
   - 메모리 ASP 상승세 지속 전망
   - 2024년 영업이익: 23.9조 원
   - 2025년 영업이익: 36.5조 원

4. HBM3E 납품 및 솔리다임 기여
   - 북미 고객사 차세대 GPU 출시 로드맵 앞당겨짐
   - 연말까지 HBM은 DRAM 영업이익의 20% 차지 예상
   - NAND 업황 개선으로 솔리다임 실적 기여도 확대

5. Valuation & Risk
   - 투자의견: 매수 유지
   - 목표주가: 310,000원 (41% 상향)
   - 2025년 예상 BPS 129,783원, Target P/B 2.4배 적용
   - HBM 공급과잉 우려 있으나 HBM3E 납품 물량 대부분 독식 가능
   - ASIC향 HBM 수요 확대
   - Conventional Capa 감산효과로 메모리 공급사들에 우호적 영업 환경 지속 전망

 

* 이제 HBM에서 DRAM, NAND로 온기 점점 퍼지는 듯, 주가는 20만원 초중반에서 살짝 횡보 중 이며

아직 우상향 유지 중이라 20일선 깨는 조정시 관심 갖는건 어떨지 싶고

HBM 경쟁자 엔비디아 공급 확정시 주가 조정도 있지 않을까 싶