현대로템 - 폴란드, 첫 번째 물량(180대)만으로 재무장하기에는 턱없이 부족

2025.01.15/교보증권/안유동

 

1. 4Q24 실적 전망  
   - 매출: 1조 3,972억 원 (YoY +41.3%), 영업이익: 1,782억 원 (OPM +12.8%).  
   - 시장예상치(매출 1조 2,995억 원, 영업이익 1,602억 원) 소폭 상회.  
   - 호실적 원인: 디펜스솔루션 사업부 수출 호조 및 K2 전차 납품.  
   - K2 전차 수출: 4분기 22대 인도, 2024년 총 56대 예정.  
   - 환율 효과: 원/달러 환율 상승(3분기 대비 +37.5원)으로 매출 증가 및 영업이익률 개선.  

2. 폴란드 추가 K2 계약 상황  
   - 추가 180대 전차 계약 논의 중이나 인프라 부족으로 답보 상태.  
   - 두 가지 옵션:  
     1) 기존 생산분 포함 180대 구매.  
     2) 추가 구매 포기 (가능성 낮음).  
   - 기존 K2 물량은 성공적으로 배치 완료.  
   - 추가적으로 최소 348대 전차 필요.  
   - 미국산 Abrams SEPv3 도입 시 비용 및 운영 효율성 문제 예상.  

3. 투자의견 및 목표주가  
   - 투자의견 Buy 유지.  
   - 목표주가 95,000원으로 상향 (12M Fwd PBR 4.41배, PER 23.9배 기준).