덕산네오룩스 - 실적 및 멀티플 확장 국면 재진입

2025.01.20/키움증권/김소원

 

1. 4Q24 실적 예상: 영업이익 141억 원, 시장 기대치 상회  
   - 매출액: 519억 원(-5% QoQ, +14% YoY).  
   - 영업이익: 141억 원(+12% QoQ, +20% YoY).  
     - 당사 추정치(126억 원) 및 시장 컨센서스(130억 원)를 상회할 전망.  
   - 수익성 개선 요인:  
     - 아이폰16 시리즈 감소에도 중저가 모델 수요 견조.  
     - 갤럭시S25 시리즈 양산 효과.  
     - 중화권 스마트폰 모델에 Black PDL 탑재 시작.  
   - 영업이익률: 27%(+4%p QoQ) → 고부가 제품 비중 확대 및 일회성 비용 제거 영향.  
   - 2024년 영업이익: 469억 원(+43% YoY) → 아이폰·아이패드 수요 부진 우려에도 높은 성장률 전망.  

2. 2025년 전망: 사상 최대 실적 달성 가능  
   - 매출액: 2,370억 원(+12% YoY).  
   - 영업이익: 581억 원(+35% YoY).  
     - 아이폰17 시리즈 LTPO TFT 전량 적용 → 삼성디스플레이 점유율 확대 수혜.  
     - CES 2025 공개 Lenovo 롤러블 노트북에 Black PDL 기술 탑재, IT OLED 침투율 본격 확대.  
   - 현대중공업터보기계 인수 효과:  
     - 2025년 연결 매출액 3,799억 원(+79% YoY), 영업이익 786억 원(+67% YoY) 전망.  
     - 현금흐름 강화 및 실적 안정성 확보 기대.  

3. 투자 포인트: 업종 Top Pick 유지  
   - 현재 주가: 12개월 Forward P/E 14배 → OLED 스마트폰 침투율 둔화 이후 평균 멀티플(24배) 크게 하회.  
   - 성장 동력:  
     - 2026년 폴더블 아이폰 및 8.6세대 IT OLED 라인 양산.  
     - 노트북향 Black PDL 확대 → 최대 실적 랠리 기대.  
   - 투자의견: 디스플레이 업종 Top Pick 유지.  
   - 전략: 1Q25 비수기 활용 적극적인 비중 확대 추천.