덕산네오룩스 - 1 분기만 지나면!!

2025.13/SK증권리서치센터/권민규, 박형우

 

1. 4Q24 실적 요약  
   - 매출 521억 원(+15% YoY), 영업이익 196억 원(OPM 38%, +68%)  
   - 영업이익 컨센서스(132억 원) 대폭 상회  
   - 주요 요인: 충당금 환입, 높은 환율, 1Q25 물량 선행 생산, 갤럭시 S25 양산, 비용 축소  

2. 1Q25 및 2025년 전망  
   - 1Q25 매출 453억 원(-14% YoY), 영업이익 70억 원(OPM 15%, -32%) 예상  
   - 2025년 매출 2,506억 원(+18%), 영업이익 661억 원(OPM 26%, +26%) 전망  
   - 1Q25는 선행 생산 영향으로 컨센서스 하회 예상, 2Q25부터 본격 성장  

3. 실적 성장 요인  
   - BlackPDL: 탑재 모델 확대 → 출하량 2배 이상 증가 예상  
   - 아이폰 17 시리즈: LTPO 확대, 그린프라임 소재 적용 → 단가 및 출하량 상승  
   - 중국 시장 진출: 소재 평가 진행 중(2Q25 결과 예상), 2026년 매출 확대 기대  
   - SDC 8.6G IT OLED: 샘플 매출 지속, 4Q25부터 양산 매출 발생  
   - PSPI(감광성 폴리이미드) 신소재: 하반기 타겟 퀄테스트 진행 중  

4. 목표주가 및 투자 의견  
   - 목표주가: 43,000원(기존 39,000원에서 상향)  
   - 2025년 예상 EPS 기준 PER 14.4배(과거 평균 17.8배 대비 저평가)  
   - 폴더블 아이폰 및 SDC 8.6세대 OLED 모멘텀, 2026년 성장성 반영 → 매수 의견 유지