더존비즈온 - 실적 개선과 AI의 강력한 모멘텀

2025.02.07/IBK투자증권/이승훈, 박은영

 

1. 4분기 실적 개요  
   - 매출액: 1,115억 원 (전년 동기 대비 +7.6%, 전 분기 대비 +14.9%)  
   - 영업이익: 294억 원 (전년 동기 대비 +18.9%, 전 분기 대비 +46.6%)  
   - 컨센서스 예상치(매출 1,082억 원, 영업이익 243억 원)를 상회함.

2. 부문별 실적  
   - Standard ERP 부문: 전년 대비 매출 +11.0% 증가  
   - Extended ERP 부문: 전년 대비 매출 +10.4% 증가  
   - Lite ERP 부문: 전년 대비 매출 +1.6% 증가

3. 제품별 동향  
   - 구축형 제품 SMART A: 기술지원 중단 정책으로 인한 매출 감소 지속  
   - WEHAGO: 적극적인 영업 활동 덕분에 전년 대비 매출 +24.2% 증가하여 구제품 이탈을 상쇄  
   - Amaranth 10: 신규 고객 유입 증가로 전년 대비 매출 +167.6% 성장, Standard ERP 부문 견인  
   - OmniEsol (Extended ERP 부문): 7월 출시 후 대기업 SI 업계와의 파트너십 기반 상위 시장 공략하며 성장

4. 비용 효율화  
   - 비용 절감을 통한 영업이익률이 전년 대비 +2%p 개선됨.

5. AI 및 클라우드 사업 시너지  
   - ONE AI 서비스(2023년 6월 출시) 이후 빠른 고객 확보 및 누적 계약 약 2,300건 체결  
   - 기존 ERP 서비스와의 결합을 통해 업셀링 효과 및 비용 절감 효과 기대  
   - ERP 단독 사용보다 다양한 모듈 및 그룹웨어 등 서비스 라인업 확대로 AI 활용도가 증가하며 AI 구독 단가 상승 전망

6. 투자의견 및 목표주가 상향  
   - 목표주가를 11만원으로 상향 조정 (2020년 이후 12개월 FW PER 상단값에 2025년 예상 EPS 적용)  
   - 사업 효율화, 재무 건전성 개선, AI 서비스 추가 등을 근거로 과거 클라우드 서비스 확장 이상의 성장 기대  
   - 높은 밸류에이션에도 불구하고 견고한 이익 성장이 예상되어 프리미엄이 받을 수 있는 구간으로 판단, 투자의견은 '매수' 유지