넥스틴 - HBM 진입시 달라질 시각

2025.02.10/신한투자증권/남궁현, 송혜수

 

1. HBM 공급망 합류 및 성장 전망  
   - 한국 AI 반도체 사이클 주도, HBM 공급망에 합류  
   - 2025년 고객사의 HBM3E 12단 공급 확대 본격화  
   - Kroky(HBM 12단용 검사 장비) 품질 승인 완료 및 공급 가능성 (1H25 내)  
   - 국내 반도체 신규 Fab 준공으로 전공정 장비 수요 일부 증가 기대  
   - HBM 공급망 합류로 주가 모멘텀 유효  

2. 4Q24 실적 리뷰  
   - 매출액 312억 원(-10.1% QoQ), 영업이익 141억 원(-2.1% QoQ)  
   - 컨센서스(61억 원) 대비 131% 상회 → 실적 서프라이즈  
   - 배경: 중화권 AEGIS 장비 추가 수주, 국내향 IRIS 장비 매출 인식  
   - 해외 매출 비중 확대, 달러 강세(+39원)로 수익성 개선(+3.7%p)  

3. 2025년 실적 전망  
   - 매출액 1,256억 원(+9.4% YoY), 영업이익 485억 원(+1.6% YoY)  
   - 실적 추정치 6% 하향 조정  
   - 중화권 Capa 증설 지속은 긍정적  
   - 미국 대중 수출 통제로 선수요 발생 → 2024년 대비 중화권 장비 출하 42% 감소 전망  
   - 국내 매출 비중 확대 → 연간 출하대수 50% 증가 기대  
   - 중화권 매출 비중 축소로 수익성 저하 불가피  

4. 밸류에이션 및 투자 리스크  
   - 12개월 선행 EPS 3,936원, 목표 P/E 21.2배 적용 (5개년 평균 대비 20% 할증)  
   - HBM 장비 공급으로 밸류에이션 유지  
   - 2025년 중국 매출 감소 추정 → 목표주가 84,000원으로 하향 조정  
   - 중국 실적은 불확실하지만 HBM 관련 모멘텀은 여전히 존재