롯데웰푸드 - 신한 Premier Corporate Day 후기

2025.03.19/신한투자증권/조상훈, 김태훈

1. 단기 실적 부진, 하지만 해외 성장 모멘텀 확장 국면 진입

   • 국내외 외형 성장 둔화 및 원가 부담 지속으로 지난해 하반기 이후 주가 조정
   • 하반기부터 기업가치 회복 전망
   • 국내: 공장 효율화 및 H&W(Health & Wellness) 제품군 수요 증가 → 점유율 상승
   • 해외: 카자흐스탄 시장 회복, 인도 시장의 고성장세 지속
   • 인도 사업 확장 및 빙과 법인 합병 → 브랜드 이미지 제고 기대

2. 2024년 성장의 핵심 요인

   • 가격 인상: 국내(2025년 2월, 평균 9.5% 인상) 및 해외 전 지역에서 가격 인상
   • 카카오 가격 안정화 → 영업이익 개선 기대
   • 인도 사업 확장:
     • 빙과 2공장 신설 (2월) → 지역 확장 및 제품 포트폴리오 다변화
     • 하반기 초코파이 4번째 라인 및 빼빼로 생산기지 구축 → 시장점유율 70% 공고화
     • 인도법인 매출 성장: 지난 5년간 연평균 23.3% 성장, 올해 13.6% 성장 전망
   • 국내는 양적 성장보다는 효율성 개선에 초점
     • H&W 제품 비중 확대(12~13%) → 제품 믹스 개선
     • 공장 효율화 → 생산성 증가 기대

3. 밸류에이션 & 리스크

   • 목표주가 150,000원 유지 (목표 PER 12.4배, 글로벌 동종업체 평균 대비 20% 할인)
   • 가격 인상으로 국내외 수익성 방어 성공, 하지만 해외 외형 성장 여부가 밸류에이션 결정 요소
   • 특히 인도 시장에서 커버리지 확대 및 포트폴리오 다변화 필요