코스맥스 - 한국 강세 vs. 중국 약세

2024.08.13/신한투자증권/박현진

 

1. 중국 변수와 실적 우려  
   - 중국발 실적 우려 중국 소비 회복이 부재하면서 실적에 대한 우려가 재부각되고 있음.  
   - 3Q24 전망 중국과 미국의 실적 성장세가 2분기와 유사할 것으로 예상되어 관련 우려가 해소되기까지 기다림이 필요.

2. 2Q24 실적  
   - 실적 부진 2Q24 연결 매출 5,515억 원(+15% YoY), 영업이익 467억 원(+1% YoY)으로 컨센서스를 하회.  
   - 법인별 성과 한국 매출 +25% 성장했지만, 중국 -4%, 미국 -6%로 부진. 한국 영업이익은 14% 증가했으나, 매출 성장률에 미치지 못함.  
   - 대손충당금 영향 한국과 미국에서 매출채권 대손충당금 97억 원 반영, 일부 고객사 채권 회수 지연과 회계법인의 보수적 평가로 인한 비용 증가.

3. 향후 전망  
   - 충당금 이슈 해외 법인에서 대손상각 비율이 상승했지만, 비용 부담은 점차 감소할 것으로 기대.  
   - 3Q24 실적 회복 불확실성 중국과 미국 실적의 눈높이를 올리기에는 아직 이르다고 판단.

4. Valuation & Risk  
   - 목표주가 하향 순이익 추정치 하향과 중국발 리스크로 인해 멀티플 할증 사유가 감소, 목표 밸류에이션 16배 적용으로 목표주가 하향.

 

 

* 20만원 정도 고점에서 40%정도 하락, 중국 발목으로 계단식으로 하락하며 20일선 따라 하락 중

K-뷰티 전체적으로 긍정적이라 시간은 걸리겠으나 추세 전환 보이지 싶음