2024.10.24/대신증권/정한솔
1. 투자의견 및 목표주가
투자의견 ‘BUY’, 목표주가 180,000원 제시. 12MF EPS 10,022원에 Target PER 18배 적용.
국내 화장품 ODM 업계 호황으로 국내법인 매출 고성장은 긍정적이나, 대손충당금 리스크와 중국 및 미국 법인 부진으로 Target PER은 글로벌 Peer 12MF 평균 P/E 20배 대비 20% 할인 적용.
2. 2025년 해외법인 영업환경 전망
K-뷰티의 글로벌 침투율 확대에 따라 국내법인 실적 호조 지속 기대. 중국 경기부양책으로 화장품 소비 개선이 확실하지 않지만, 가격 부담이 적은 로컬 인디브랜드 수요 회복 기대.
미국 법인은 오하이오 공장 철수 후 ODM 중심 생산으로 수익성 개선 중이며, 3Q24 LA 영업사무소 오픈으로 미국 신규 고객사 확보 노력 중. 내년 하반기부터 신규 고객사향 매출 증가로 수익성 개선 가속화 예상.
2025년 해외법인의 영업환경 악화 가능성은 제한적.
3. 3Q24 실적 전망
3Q24 매출액 5,109억 원(YoY +12%), 영업이익 401억 원(YoY +21%, OPM 7.9%) 예상.
- 국내: 중저가 브랜드 수출 수요 강세로 전분기와 유사한 매출 성장 기대, 영업 레버리지 효과로 수익성 개선 전망.
- 해외: 잇센JV 연결 효과로 광저우 매출 증가 예상, 그러나 상해/광저우(JV 제외) 매출은 중국 경기 부진으로 역성장하며 영업이익 적자 전환 예상. 미국은 매출 성장 제한적이지만, 고정비 절감으로 수익성 개선 전망.
동남아는 인도네시아와 태국에서 고성장세 지속으로 영업이익 기여 확대 예상.
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