코스맥스 - 지금 사도 무난한 이유

2024.11.12/신한투자증권/박현진, 주지은

 

1. 회복 가능성에 집중  
   - 최근 3개월 동안 미국과 중국 법인의 실적 우려로 주가 부진했으나, 미국과 중국의 경기 부양 가능성에 따라 투자 심리가 개선될 여지가 있음.  
   - 유사 기업 대비 주가 괴리가 줄어들 가능성 존재.

2. 3분기 실적 리뷰 - 지역별 성과  
   - 3분기 연결매출 5,298억원, 영업이익 434억원으로 전년 동기 대비 각각 16%, 30% 성장, 당사 추정치와 부합.  
   - 한국(21%), 인도네시아(38%), 태국(70%) 법인 매출 고성장, 미국(-12%)과 중국(-8%)은 부진.  
   - 소비 경기 악화로 미국과 중국의 고객사 주문 지연 발생.  
   - 원가율 안정적으로 유지, 대손상각비 감소로 영업이익률 개선, 매출채권 충당금 일부 환입.  
   - 이자비용 증가로 영업외비용이 10% 이상 증가했으나 큰 문제는 아님.

3. 긍정적인 동남아 시장 성장  
   - 인도네시아와 태국 법인의 순이익 기여가 급증하며 마진이 개선 중.  
   - 한국, 동남아, 미국은 4분기에도 3분기와 유사한 성장 예상.  
   - 태국과 인도네시아의 가동률이 60~65%로 안정적.  
   - 중국의 경우 광군제 및 연말 소비 수요에 따라 실적이 좌우될 가능성, 경기 부양 대책 주목.

4. Valuation & Risk - 주가 바닥  
   - 2024~2025년 추정치 유지.  
   - 중국과 미국의 성장 부재는 이미 시장에 반영된 악재로, 2025년 P/E 10배로 밸류에이션 부담은 낮아진 상태.