SK하이닉스 - 3분기 눈높이 조정. 장기 전망은 유효

2024.09.26/IBK투자증권/김운호, 강민구

 

1. 실적 하향  
   2024년 3분기 실적은 이전 전망 대비 하향 조정되었으나, 매출액은 2분기 대비 18.8% 증가한 19.51조원으로 예상된다. 
   DRAM 매출은 24.4% 증가하나, NAND 매출은 2분기 수준으로 머무를 전망.

2. DRAM 및 NAND  
   DRAM의 B/G는 +3.0%, ASP는 +23%로 추정되며, Server 외 수요 부진이 물량 증가를 제한할 것으로 예상된다. 
   NAND의 B/G는 -5.0%, ASP는 +10%로 추정된다.

3. 영업이익  
   2024년 3분기 영업이익은 2분기 대비 24.7% 증가한 6.82조원으로 예상되지만, 이전 전망보다는 낮아졌다. 
   원/달러 환율 변화, PC/모바일 DRAM 가격 부진, HBM3e의 높은 원가 등이 원인이다.

4. AI와 HBM 투자  
   AI 성장에 대비한 투자가 지속되고 있으며, HBM 라인 증설을 위한 대규모 유형자산 투자가 이루어지고 있다. 
   2024년 말까지 1b nm 라인의 월 생산량이 80K까지 증가할 것으로 보인다.

5. 투자의견 및 목표주가  
   투자의견은 '매수'를 유지하며, 목표주가는 30만원을 유지한다. AI 서버 투자 및 HBM 성장 둔화에도 불구하고, 
   경쟁력 있는 Bit Growth와 ASP로 인해 2025년 실적 개선 전망은 밝다.