SK하이닉스 - 엘사

2024.09.20/미래에셋증권/김영건, 김제호

 

1. 투자의견 및 목표주가 유지  
   동사에 대한 투자의견 '매수'와 목표주가 260,000원을 유지. 최근 주가 하락은 업황 변화가 아닌 수익 실현의 결과로 분석.

2. 재고 조정 및 Bit 출하 전망  
   3Q24 Bit 출하가 일부 레거시 응용 재고 조정으로 가이던스 하회 예상. 밸류에이션 목표치를 소폭 하향(2.0배)했으나 목표가는 유지.

3. HBM 수요와 25F OP 성장률 전망  
   HBM 수요에 기반해 25F OP 성장률이 71% 증가할 것으로 예상되며, 기술적 안정성 유지 중.

4. 1b 노드 및 HBM3E  
   DRAM의 1b 노드 성능 검증 완료. 1c 노드 개발도 연내 마무리 예상. HBM3E의 12단 제품 출하는 4분기 내로, 25년도 계약 물량도 협의 완료.

5. HBM OP 추정  
   24F HBM 예상 OP는 5.9조원, 25F는 10.7조원으로 추정.

6. 보수적 재고 및 투자 계획  
   HBM 위주 실적 회복에도 재고를 보수적으로 유지하고, 경쟁사 진입을 고려한 증설 계획 수립. 25F Capex는 20조원을 초과할 가능성 있음.

7. 재무건전성 확보  
   부채 탕감 지속, 순부채 기준 3Q23 Peak 대비 7.5조원 감소.