SK하이닉스 - 불안정한 날씨에도 아직은 순항하고 있다

2024.10.11/현대차증권/노근창, 윤동욱

 

1. 투자 포인트 및 목표 주가
   - 목표 주가: 6개월 목표 주가를 290,000원에서 265,000원으로 하향. (2025년 예상 지배주주 BPS에 P/B 2.1배 적용)
   - 투자의견: HBM 시장의 기술 리더십과 AI 반도체 수요 성장성을 감안해 투자의견 '매수' 유지.
   - 3분기 매출액(17.7조 원)과 영업이익(6.8조 원)은 부진한 메모리 수요와 환율 영향으로 기존 추정치 하회.
   - DRAM 내 HBM 매출 비중 25% 상승 예상, NAND 내 E-SSD 비중은 50% 유지.
   - DRAM과 NAND ASP는 두 자릿수 상승 전망.

2. 주요 이슈 및 실적 전망
   - NVIDIA Blackwell 제품 출시 지연 우려: 이로 인해 주가 조정이 심화되었으나, B200 시리즈 출시 가능성은 여전히 존재.
   - HBM3E 12단 제품을 B200A에, 8단 제품을 B200에 납품할 계획.
   - AI Data Center 투자 정점 우려: 그러나 NIM 생태계 확장으로 AI 침투율이 증가하며 AI 거품론은 과도한 우려로 평가됨.
   - CSP, 정부, 일반 기업, 통신사 등 투자 고객군이 다양해 AI 관련 수요는 지속적 상승 가능성.

3. 주가 전망 및 Valuation
   - HBM 시장에서 기술 리더십을 고려할 때 Buy & Hold 전략이 유효.