HD 현대일렉트릭 - 계절적인 영향으로 쉬어가지만 사이클은 계

2024.10.14/SK증권리서치센터/나민식

 

1. 매출 및 영업이익
   - 3Q24 매출액: 8,030억 원 (전년 동기 대비 +15.6%)  
   - 3Q24 영업이익: 1,570억 원 (전년 동기 대비 +83.9%)  
   - 매출과 영업이익 모두 컨센서스를 충족할 것으로 예상되지만, 2Q24 영업이익(2,100억 원, OPM 22.9%)에 비해 영업이익이 낮아질 것으로 보임. 
   이는 계절적 요인과 환율 하락에 기인함.
   
2. 핵심 포인트: CAPA 증가로 인한 영업 레버리지
   - 울산 및 미국 공장 증설 완료로 약 2,200억 원의 매출 증가 기대.  
   - 전력기기 사이클이 확장될 경우 생산량 증가에 따른 영업이익률 증가 가능성 있음.

3. 주가 상승 촉매 3가지
   - M&A: HD 현대일렉트릭의 잉여현금흐름이 22년 -1,570억 원에서 23년 -970억 원, 24년 +3,300억 원으로 큰 폭 개선 예상. 
   투하운전자본 감소에 따라 M&A를 통한 기업가치 상승 가능성 있음.  
   - 미국 대선: 해리스가 당선될 경우 주가 상승 예상. 트럼프 당선 가능성으로 미국 전력기기 업체들의 Valuation 상단이 막혀 있다고 판단. 
   민주당 대통령 당선 시 미국 전력기기 Valuation이 확장되어 한국 전력기기 주가도 상승할 것으로 보임.  
   - 인공지능: 빅테크나 AI 데이터센터와의 전력기기 계약 체결 시에도 Valuation 확장 기대.

4. Valuation  
   - 북미 유틸리티의 CAPEX 증가로 전력기기 사이클이 계속 확장 중.  
   - 25년 기준 PER 14.6배, EV/EBITDA 10.6배에 거래 중이며, 장기 성장성 대비 저평가 상태로 목표주가는 유지.